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304不銹鋼板：2018年一季度鋼材市場(chǎng)將再度走強(qiáng)

　12月份以來，國(guó)內(nèi)螺紋鋼價(jià)格回調(diào)明顯。供需形勢(shì)的階段性逆轉(zhuǎn)是導(dǎo)致本輪價(jià)格下跌的主要原因。11月中旬采暖季限產(chǎn)政策落地之后，鋼材供應(yīng)端收縮明顯， 鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率跌至歷史低位，繼續(xù)壓縮空間有限。相比之下，需求走弱的跡象則十分明顯，12月份前25天，全國(guó)主流貿(mào)易商建材日均成交量為15.5萬噸，較11月份下降4.6萬噸。另外，各主要資訊網(wǎng)站公布的社會(huì)和鋼廠庫(kù)存在近兩周均出現(xiàn)了環(huán)比增加。我們認(rèn)為，經(jīng)過本輪回調(diào)后，2018年一季度鋼材市場(chǎng)將再度走強(qiáng)，但明年全年來看，或呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。

　　一季度鋼材市場(chǎng)將再度走強(qiáng)

　　從歷史數(shù)據(jù)看，每年的年末到春節(jié)之前，鋼材庫(kù)存都經(jīng)歷一個(gè)增加的過程，這一點(diǎn)已無懸念，那么接下來我們需要關(guān)注庫(kù)存增加的幅度如何。結(jié)合近期基本面數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)庫(kù)存增加到2017年高點(diǎn)的可能性不大。一方面，從庫(kù)存絕對(duì)量來看，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存均處于歷史低位，目前螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為310萬噸，較去年同期下降141萬噸，降幅31.3%;鋼廠庫(kù)存為189.7萬噸，較去年同期跌70萬噸，降幅26%。而2017年全年螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存的高點(diǎn)分別為873萬噸和381萬噸，也就是說，要增加至今年年內(nèi)高點(diǎn)，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存均需要翻番。另一方面，當(dāng)前鋼材價(jià)格處于相對(duì)高位，導(dǎo)致貿(mào)易商和下游用戶恐高心理嚴(yán)重，對(duì)于冬儲(chǔ)的態(tài)度非常謹(jǐn)慎，這一點(diǎn)與去年年底的冬儲(chǔ)氛圍明顯不同。根據(jù)我們的了解，華北、華東的部分貿(mào)易商認(rèn)為，在目前的價(jià)位下在下跌200-300元/噸，才會(huì)考慮進(jìn)行冬儲(chǔ)，為來年準(zhǔn)備。

　　同時(shí)，目前的采暖季限產(chǎn)政策仍在繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，鋼材生產(chǎn)繼續(xù)受限，而部分下游需求也將延后至明年春季釋放。預(yù)計(jì)在采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后，需求的恢復(fù)速度將會(huì)快于供應(yīng)，一旦庫(kù)存的累積幅度不及預(yù)期，春季的供需緊平衡有望推動(dòng)鋼材價(jià)格出現(xiàn)新一輪上漲。

　　從期貨角度來看，12月，螺紋鋼主力1805對(duì)上海三級(jí)螺紋現(xiàn)貨價(jià)格的貼水最高接近1200元/噸，貼水幅度達(dá)到32%;此后通過現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨的方式進(jìn)行了一定程度修復(fù)，目前貼水700元/噸，幅度20%左右，仍處于相對(duì)高位。今年按照宏觀預(yù)期悲觀導(dǎo)致的幾次盤面深度貼水現(xiàn)貨，其最終預(yù)期都未兌現(xiàn)，而明年一季度，鋼材市場(chǎng)有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，則1805合約可能會(huì)出現(xiàn)向上修復(fù)貼水的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于18年一季度走勢(shì)，我們認(rèn)為在春季需求恢復(fù)速度快于供給以及庫(kù)存低位的支撐下，2018年一季度鋼材價(jià)格有望重新走強(qiáng)，未來一段時(shí)間需要密切關(guān)注鋼材市場(chǎng)的成交情況。對(duì)于近期的操作策略，建議關(guān)注螺紋主力合約1805在3600-3700區(qū)間的支撐;同時(shí)可考慮螺紋鋼5-10跨期正套(價(jià)差100附近介入)。